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가치주-성장주 이상현상과 내재가치 및 재량적 발생액이 미래주가수익률에 미치는 영향 스크랩 1회
작성자 : 이준근, 김용식
등록일 :
분   류 : 제38권 3호
조   회 : 20
스크랩 : 1
다   운 : 36
첨   부 :
02-20-0025 이준근, 김용식-DA.pdf (372.4Kb) 36
[연구목적] 본 연구는 2004년부터 2017년까지 KOSPI 및 KOSDAQ 시장에 상장된 회사를 대 상으로 가치주-성장주 이상현상(value-glamour anomaly)으로 인하여 자본시장의 기업가치 예 측치가 일치하지 아니할 수 있다는 것을 인지하고, 기본변수를 이용하여 측정한 내재가치와 수정 Jones 모형에 의해 측정한 재량적 발생액에 근거한 투자전략의 성과를 분석하였다. [연구방법] 내재가치와 재량적 발생액이 미래주가수익률에 미치는 영향을 분석하기 위해 포트 폴리오 분석과 OLS 회귀분석방법을 사용하였다. [연구결과] 가치주의 미래주가수익률이 내재가치가 크고 이익조정 수준이 낮을수록 높아질 것 인지에 대한 분석결과, 가설과 일치하는 결과를 확인하였다. 성장주의 미래주가수익률이 내재 가치가 작고 이익조정 수준이 높을수록 낮아질 것인지에 대한 분석결과, 가설과 일치하는 결 과를 확인하였다. 마지막으로 가치주-성장주의 미래주가수익률은 가치주에서 내재가치가 크고 이익조정 수준이 낮을수록, 성장주에서 내재가치가 작고 이익조정 수준이 높을수록 차이가 가 장 크게 나타날 것인지에 대한 포트폴리오 분석결과, 매입보유수익률의 경우 가치주 중에 내 재가치가 크고 이익조정 수준이 낮은 포트폴리오를 매수하고, 성장주 중에 내재가치가 작고 이익조정 수준이 높은 포트폴리오를 매도하면 22.19%의 수익률 창출이 가능한 것으로 나타났 다. 또한 규모조정초과수익률에 대한 포트폴리오 분석에서도 시장대비 17.62%의 수익률 창출 이 가능한 것으로 나타났다. 그리고 연구모형 회귀분석 결과에서도 가설과 일치하는 결과를 확인하였다. [연구의 시사점] 본 연구결과의 시사점은 가치주와 성장주의 미래주가수익률과 관련하여 재무 제표에 기반한 내재가치와 재량적 발생액을 동시에 고려하여 분석함으로써 가치기업과 성장 기업의 투자자를 포함한 이해관계자들에게 재무정보의 중요성을 강조하였을 뿐만 아니라 내 재가치나 발생액 단일변수를 가지고 미래주가수익률을 분석한 다른 연구들과 차별된다. 또한 성장주-가치주 포트폴리오 분석에서 가치주 중에 내재가치가 크고 재량적 발생액이 낮은 포트 폴리오를 매수하고, 성장주 중에 내재가치가 작고 재량적 발생액이 높은 포트폴리오를 매도하 면 가장 큰 수익률을 얻는다는 결과를 통해서 자본시장에서 이러한 매수-매도 전략을 실행한 다면 초과수익률 창출이 가능할 것으로 판단된다.
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