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기업수명주기에 따른 이익조정이 기업가치에 미치는 영향 스크랩 1회
작성자 : 한지연·신수진·배성호
등록일 :
분   류 : 제37권 2호
조   회 : 49
스크랩 : 1
다   운 : 20
첨   부 :
01. 18-073 한지연, 신수진, 배성호-DA.pdf (683Kb) 20
본 연구의 목적은 기업의 수명주기에 따라 경영자의 이익조정행위가 기업가치에 미치는 영
향이 차별적으로 나타나는지를 살펴보고자 한다. 이를 통해 기업의 이익조정 정보를 이용할
때 기업수명주기를 고려할 필요성이 있는지 확인하고자 한다.
2011년부터 2017년까지 우리나라 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 12월 결산 비금융
업 기업을 대상으로 실증분석하였으며, 기업수명주기는 Anthony and Ramesh(1992)의 방법을
따르되, 추가적으로 매출액증가율, 자본적 지출 증가율, 종업원 증가율, 기업연령, M/B 비율,
자본금 대비 이익잉여금 비율을 사용하여 측정하였다. 이익조정은 수정Jones 모형으로, 기업
가치는 Tobin's Q로 측정하여 실증하였다.
기업수명주기에 따라 이익조정이 기업가치에 미치는 영향을 회귀 분석한 결과, 성장기와 성
숙기의 이익조정은 기업가치에 긍정적인 영향이 있는 것으로 확인되었다. 또한 성장기의 이익
조정이 성숙기의 이익조정에 비해 기업가치에 미치는 긍정적인 효과가 더 큰 것으로 나타났
다. 재량적 발생액의 부호를 구분하여 분석한 결과, 성장기에는 양(+)의 재량적 발생액과 음(-)
의 재량적 발생액이 유의하게 기업가치와 양(+)의 관련성을 나타내었으나, 성숙기에는 음(-)의
재량적 발생액만 기업가치와 유의한 관련성을 나타내었다. 이는 성장기 이익조정은 방향과 상
관 없이 미래 성장에 대한 기대로 인해 자본시장에서 긍정적인 평가를 받는 것으로 해석된다.
반면, 성숙기에서는 이익을 증대시키는 이익조정보다는 회계이익을 보수적으로 공시하게 하는
이익조정이 자본시장에서 더 긍정적인 평가를 받는 것으로 해석된다.
본 연구는 기업의 경제적 실질을 반영하는 기업수명주기에 따라 경영자의 이익조정행위가
투자자들에게 어떠한 평가가 되는지를 기업가치에 미치는 영향으로 분석함으로써 실증적인
근거를 제시하였다는 데 그 의의가 있으며 자본시장에서 이익조정에 대한 정보를 이용할 때
기업수명주기 요인을 고려할 필요가 있음을 시사한다.
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