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외국인투자자의 영향력과 투자효율성 스크랩 1회
작성자 : 고대영, 안미강
등록일 : (최종수정 : )
분   류 : 제38권 3호
조   회 : 57
스크랩 : 1
다   운 : 49
첨   부 :
05-20-0036_고대영,_안미강-DA.pdf (383.9Kb) 49
[연구목적] 본 연구의 목적은 기업 내부통제의 대표적 수단으로 인식되고 있는 외국인투자자 의 경영의사결정에 대한 영향력이 기업의 투자효율성에 어떠한 영향을 미치는지 검증하는 것 이다. 특히 외국인투자자의 경영통제기능을 일정시점의 지분율의 크기로 측정하지 않고 일평 균지분율과 일평균 보유주식 변동율을 측정하여 외국인 주주들의 지분비중과 장기투자성향을 함께 고려하고자 하였다. [연구방법] 외국인지분율과 일별 외국인보유주식수의 변동율 크기에 따라 4개의 집단으로 표 본기업을 구분하여 집단별 투자효율성의 평균차이분석을 실시하였고, 연구모형에 포함된 변수 들 간의 상관관계를 검증하였다. 회귀분석에서 종속변수는 McNichols and Stubben(2008)모형 에 의해 추정된 잔차로 과대투자 또는 과소투자를 측정하고, 그 절댓값으로 투자효율성 측정 치로 사용하였다. 외국인투자자의 영향력인 주설명변수는 연간 일평균 외국인투자자지분율과 보유주식의 변동율로 측정하였다. [연구결과] 전체표본을 대상으로 하는 회귀분석에서 외국인지분율이 큰 기업에 대한 더미변수 와 거래변동성이 낮은 기업에 대한 상호작용변수가 투자효율성에 유의한 음(-)의 영향을 주었 다. 이러한 결과는 외국인지분율이 높은 기업만을 대상으로 회귀분석한 결과에서도 거래량 변 동성이 낮을수록 과대투자를 억제하고 효율성은 증가시키는 것으로 일관되게 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 외국인투자자의 경영에 대한 영향력을 단순히 일정시점의 지분율 의 크기로 측정하지 않고 연간 일별 지분율과 거래량의 평균값으로 추출함으로써 외국인주주 의 투자성향에 대한 연구가 많지 않은 상황에서 관련연구에 새로운 방향을 제시하였다. 특히 실증분석결과에서 외국인지분율의 크기와 장기투자성향이 함께 기업의 투자의사결정에 중요 하게 작용할 수 있음을 보여줌으로써 기업의 소유구조와 주주투자성향 및 투자효율성 간의 이 론적 토대를 확장시켰다.
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